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也就是说，到目前为止安全资产的表现远远比不上股票类资产，现金并不为王。三、债市备受青睐，奈何利率太低。为何安全资产今年的表现没有预期中的那么好？原因其实在于购买的价格，目前的安全资产卖的并不便宜。比如说现金类资产，在投资的时候我们所说的现金并非放在钱包中的纸币，而泛指货币基金这一类可以随时提现的生息资产。

根据1999年至2006年间的调查数据，我国城市地区约6000套装修一年以内的住宅，室内甲醛平均浓度为0.238毫克/立方米，全国351个办公室的平均甲醛浓度为0.256毫克/立方米。可见，10年前，无论是住宅还是办公室，室内甲醛浓度都普遍超出国家标准，而且办公室的空气甲醛超标可能比住宅更为严重。

此外，需要特别指出的是并不是每次美债收益率倒挂都必然伴随着经济衰退，特例出现在1998年——唯一一次收益率曲线倒挂之后没有出现经济衰退，是因为在曲线倒挂后，美联储迅速采取降息政策，即 “预防式降息”，而不是等到经济已经明显走弱后才采取“应对式降息”。从实际效果来看，美联储降息政策虽然最终没有避免经济衰退，但却推迟了衰退的到来。

也就是说，80年代以后之所以美国股市的涨幅高达25倍，远高于同期房市5倍的涨幅，原因之一是股市的估值修复、比房市多涨了2.5倍，原因之二是企业利润稳定增长，比房租多涨了2倍。收货币降税负，利好股市表现。而发生这个变化背后的关键因素，其实在于美国货币增速的变化，从货币高增转向了货币低增时代。

二手房价格由涨转跌。在中国研究房地产，有一个很大的困惑是找不到可靠的房价数据。统计局每个月会公布70个城市的新房和二手房价涨幅，根据其公布的数据，在18年下半年以后全国新房和二手房的房价环比涨幅扩大，房价同比涨幅明显回升。但去年下半年以后我去过全国许多城市，包括北京、广州、成都、珠海、贵阳等，所了解的信息是各地的二手房价都在下跌，而且跌幅还不小。

其实在这两个时期，虽然是在不同的国家，但有一个现象特别类似，都是货币超发。在中国过去十年的广义货币年均增长15%，而美国的1960/70年代的货币长期保持两位数以上增速。房市估值提升，股市估值压缩。为什么货币超发时代房市最受益，而股市会受损？我们需要分析房价上涨和股市下跌背后的原因。